人工智能技术解决方案提供商海致科技再次向港交所递交招股书，引发市场广泛关注。这不仅标志着公司时隔一年多后重启港股上市征程，更因其特殊的财务状况与业务模式而备受瞩目。海致科技在“技术开发”领域深耕，致力于将前沿AI技术应用于企业级市场，然而其连年亏损、研发投入缩水以及背负的高额“可赎回负债”等问题，成为投资者审视其未来价值的关键焦点。
一、业绩透视：营收增长难掩持续亏损困局
招股书显示，海致科技近年来营收呈现增长态势，主要得益于其“图计算”等核心技术在企业知识图谱、数据分析与决策优化等场景的落地应用。亮眼的收入增长背后，是公司持续扩大的净亏损。亏损主要源于高昂的销售及营销开支、研发投入以及按公允价值计量且其变动计入损益的金融负债的公允价值变动。尤其是后者，与公司融资结构中的“可赎回负债”紧密相关，成为影响报表利润的重大变量。持续的亏损消耗着公司的现金储备，也对其长期经营的可持续性提出了挑战。
二、研发投入缩水：创新引擎动力是否充足？
作为一家以“技术开发”为核心标签的科技公司，研发能力是海致科技的立身之本。招股书数据揭示了一个值得警惕的趋势：公司的研发投入占收入的比重出现下滑。尽管绝对金额可能随着收入增长而增加，但投入强度的减弱，可能意味着公司在面对日益激烈的AI技术竞争时，正在权衡短期财务压力与长期技术押注。在AI大模型浪潮席卷全球的背景下，持续的、高强度的研发是保持技术领先性的关键。研发费用的“缩水”，是否会影响其核心产品的迭代速度与技术壁垒的构筑，是市场关注的深层次问题。
三、20亿“可赎回负债”：悬顶之剑与上市动力
海致科技此次IPO最引人注目的财务特征，是其资产负债表上高达约20亿元人民币的“可赎回负债”。这类负债通常与优先股等融资工具相关，附有赎回条款，往往在上市等特定时点触发。这笔巨额负债犹如一把“悬顶之剑”，给公司带来了巨大的赎回压力。成功上市融资，无疑是清偿或转化这部分负债、优化资本结构的最直接路径。因此，此次冲刺港股，不仅是为了寻求发展资金，更是解决历史融资遗留问题、缓解财务压力的关键一役。这也使得本次IPO带有较强的“必要性”色彩。
四、再闯港股：技术故事能否赢得市场信任？
在首次递表未果后，海致科技卷土重来。此次，公司需要向港股投资者讲述一个更具说服力的故事。核心在于：如何证明其“图计算”及相关AI技术的独特商业价值与广阔市场前景？如何让市场相信，当前的亏损是高速成长期的必要投入，且公司已清晰规划盈利路径？如何解释在研发强度减弱的情况下，仍能保障技术领先优势？管理层需要清晰阐述募集资金的具体用途，特别是如何平衡偿还负债（缓解历史压力）与投入研发、扩大市场（保障未来增长）之间的关系。
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海致科技的IPO之旅，是观察中国AI技术企业资本化进程的一个典型样本。它展现了技术驱动型公司在实现技术落地、规模扩张过程中所面临的普遍挑战：平衡增长与盈利、维持创新投入、管理复杂资本结构。携带着“连年亏损”、“研发缩水”的争议与“20亿赎回负债”的压力，海致科技能否凭借其“技术开发”的硬实力和清晰的商业规划，成功叩开港股大门，并获得长期投资者的认可，仍需拭目以待。其最终结果，不仅关乎公司自身命运，也将为同类科技企业的资本路径提供重要参考。
